第一个环节时点是4月初外部风险落地。这些外部风险包罗了美国优先商业政策备忘录查询拜访成果发布以及“对等关税”的加征体例和范畴开阔爽朗；从风险落地后的进攻标的目的上看，颠末3月大幅调整且后期有催化的科技从题，因其弱宏不雅联系关系和强财产催化，估计会成为4~5月最好的标的目的；从资金面来看，增量资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部门逃逐港股的趋向资金回流。
1)4月初将送来外部风险的集中落地，科技从题无望送来买卖性机遇。一是特朗普正在就职后签订了《美国优先商业政策备忘录》，联邦机构对商业政策展开深切研究，并全面评估美国取其他国度的商业关系，相关结论将正在4月1日发布。二是特朗普正在3月4日联席会议上颁发讲话时，沉申对等关税估计正在2025年4月2日正式落地，且将起首研究“商业顺差最大、关税率最高的国度”。科技因弱宏不雅、强预期特征，正在面对宏不雅的边际恶化时，容易呈现提前调整，但最终受实正在经济下修的影响反而最低。考虑到后续财产趋向确定性很高，科技板块仍然是4月风险落地后，弱宏不雅和强财产逻辑下最适合的买卖机遇。
第二个环节时点是年中中美经济和政策周期再次同频。我们估计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，可能会催生2013年以来中国呈现的第四轮总量经济刺激，美国也会鞭策减税以及降息；正在此之后，估计中美经济和政策周期将送来2021年后的初次同步共振上行，这有益于打开内需叙事的向上空间，解除中国焦点资产的估值，而且跟着更多保守焦点资产走出业绩拐点，市场将送来2021年以来最主要的一次气概切换。
中美科技、商业、金融范畴摩擦加剧；国内政策力度、实施结果及经济苏醒不及预期；宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地域冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。
4)共振上行的周期也将带来焦点资产的计谋性设置装备摆设机遇。汗青上每傍边美宏不雅周期进入共振上行阶段，大盘股较着跑赢小盘股，GARP策略(绩优成长股策略)较着跑赢其他策略。正在我们复盘的2002-04年、2009-11年、2016-17年、2019-20年这几个中美周期共振上行的期间，响应期间焦点资产(五朵金花、茅指数、恒生科技指数等)均相对万得全A有较好超额收益。此外，考虑到年中后，更多顺周期焦点资产走出运营拐点，公募查核方案落地叠续的险资流入，叠加部门A股焦点资产赴港上市完成全球机构投资者合理订价，也会进一步强化大盘绩优成长股的设置装备摆设劣势，送来计谋性设置装备摆设机遇。
中信证券发布研报称，年内还有两个环节时点：一是4月初外部风险落地后带来的买卖性机遇，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的设置装备摆设性机遇。该行设置装备摆设上继续聚焦A股和港股焦点资产，科技范畴关心国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和港股立异药，供给端出清范畴关心铝、钢铁和面板，消费范畴关心线下新零售。同时，从一季报潜正在超预期的视角来看，关心风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、办事性消费等细分环节。
2)年中美国经济走弱叠加关税压力加大，可能会呈现2013年以来第四次总量型政策刺激。考虑到特朗普或加快推进关税落地和缩减财务开支，美国正在年中呈现经济阑珊的风险还正在提高，我们估量这个窗口是正在6-8月。当前因关税加征已现出口现忧，中信证券研究部宏不雅组研判，我国2025年四个季度的出口金额同比增速(按美元计价)别离为0。8%、 -6。6%、 -7。9%。因而，年中出格是7月局会议无望加快财务扩张、择机降准降息，尽快落地高规格的财产政策，并摆设更多增量政策对冲组合拳。
3)资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部门逃逐港股的趋向资金回流。A股方面，市场的“高切低”和适度减仓曾经持续了4周。正在2月24日以来的比来4周中，泛科技行业跌幅居前，消费(食物饮料、纺织服拆)、顺周期(建材、有色金属等)则表示亮眼。25只跌幅跨越20%。这类对潜正在冲击预期充实、且买卖心态相对积极的资金正在科技板块履历调整而且呈现新的催化后，存正在较大的概率呈现回流或者加仓动做。港股方面，趋向资金或将回流A股。港股科技巨前正在估值层面取美股比拟已无较着凹地劣势，同时亚太市场内部因日本、印度市场呈现持续回调，也存正在资金再设置装备摆设需求。而南下资金做为本轮港股最大增量资金，本周调整阶段资金流入比拟此前大幅调整阶段流入较着削弱，区别于此前9次恒生科技指数单日跌幅超1%时，南下资金日均净买入115亿，本周恒生科技指数3次跌幅超1%，但日均净买入额仅为43亿，这申明不少南下趋向资金已呈现获利告终。
3)到时中美经济、政策周期无望送来2021年以来初次同步。2021年后中美的政策、库存、利率周期均呈现错位，出格是傍边国面对下行压力应进行降息等货泉操做时，往往需要兼顾汇率影响，遭到美国因高通缩而加息或不降息的决策掣肘。现实上，无论是“东升西落”仍是“西升东落”都了中国绩优成长股的资金设置装备摆设空间和估值溢价空间，例如近期港股就会因美股、日股和印度股的快速下跌而限制中国资产的沉估空间。这一现象无望正在中美经济和政策周期同频后呈现起色。
2)端侧AI是最可能发生新催化并带动行情的标的目的。当科技板块正在全体回调之后，需要寻找一个笼盖面脚够广、带动力脚够强的从题标的目的，以新一轮行情。此中，做为A股AI独有资产之一的端侧AI是最可能带动行情的标的目的，后续端侧AI产物推陈出新对市场预期或有较着提振感化。按照中信证券研究部电子组的判断，正在3月科技板块内部高切低买卖后，投资者高度关心AI眼镜的相展：AI眼镜已升级为AR+AI眼镜，并且有除了Meta之外国表里更多厂商进入，此中上半年最等候的是小米AI眼镜产物的发售。二季度沉点关心的事务包罗：4月字节跳动AIoT生态大会和AI模子更新，5月小米眼镜发布会和6月Rokid眼镜发布会带来的财产从题买卖机遇。
1)只要脚够大的外部压力才能催生超预期的内需刺激，带来向上叙事弹性。目前国内宏不雅波动较小，政策持续出台，力度和标的目的合适预期，表现为典型的宏不雅小年特征(详见《A股策略聚焦20250309—牛市的烦末路》)。正在此布景下，内需类股票和宏不雅驱动板块往往缺乏向上的叙事弹性。我们复盘了2013年以来的政策阶段，发觉当只要国内呈现经济压力时，中国政策更多是操纵更多布局性东西来平抑经济波动，沉心仍然正在财产升级、立异引领；但每当外部压力也较着加大后，城市催生超预期总量刺激。例如，2015年正在持续两年出口承压后，启动棚改货泉化+供给侧，2018年中美经贸摩擦后，推出“六稳六保”组合拳，2020年全球经济因公共卫生事务不测骤停后，大幅扩张财务并共同货泉宽松。
